Le vieillissement de la population semble avoir également un effet sur l’équilibre financier de ces acteurs.
Les fonds de pension piégés par une situation économique morose
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L'environnement économique à croissance atone exerce un impact direct sur l’activité des fonds de pensions. Pour compenser le déclin des bénéfices, ces institutions prennent de plus en plus de risques en effectuant des investissements spéculatifs à court terme au détriment des obligations publiques plus sécurisantes.
Aux Etats-Unis, les obligations, par nature non-risquées, représentaient 96% des investissements des fonds de pensions dans les années 1950. Ce taux baisse à 50% dans les années 1990. Il est aujourd’hui estimé à 27%(2).
Pour le think tank américain Hoover Institution, le déficit de financement des régimes de retraite des fonctionnaires atteint, dans certains Etats de l’Union, 3 850 milliards USD(3) à fin 2015. En 2016, ce chiffre s’est aggravé de 434 milliards supplémentaires. L’étude souligne qu’à l’instar de la crise des « subprimes », l’accumulation des déficits pourrait plonger le pays dans une nouvelle tourmente.
La situation n’a pas échappé aux agences de notation [4] qui commencent à tirer la sonnette d’alarme. Plusieurs Etats américains comme le New Jersey et les grandes villes telles que Chicago, Houston et Dallas ont vu leurs notes se détériorer à cause de la faiblesse de financement de leurs fonds de pension.
(1) www.willistowerswatson.com/fr-FR/press/2016/09/Top-pension-fund-assets-fall-for-the-first-time-since-the-global-financial-crisis(2)(3) www.lesechos.fr/18/05/2017/lesechos.fr/0212105818247_fonds-de-pension---la-nouvelle-crise-qui-menace-les-etats-unis.htm
Les fonds de pension impactés par le vieillissement de la population
Tout comme les régimes de retraite par répartition, les fonds de pension subissent également les conséquences du changement démographique. L’évolution de la science, l’amélioration des traitements médicaux et la prise de conscience des comportements à risque ont sensiblement contribué au prolongement de la durée de vie humaine. Aujourd’hui, les gens vivent plus longtemps, même dans les pays les plus pauvres.
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Selon les derniers chiffres de l’Organisation Mondiale de la Santé(1), l’espérance de vie à la naissance a augmenté de cinq ans entre 2000 et 2015, soit la hausse la plus rapide depuis les années 1960. Toutefois, les inégalités persistent entre les pays. C’est au Japon que les gens vivent le plus longtemps avec une durée moyenne de 83,7 ans(2). A l’autre extrémité de l’échelle, c’est la population de la Sierra Leone qui a la plus faible espérance de vie avec une durée moyenne de 50,1 ans.
La population mondiale âgée de plus de 65 ans est passée de 5% en 1960 à 8,5% en 2016(3). Ce taux varie d’un pays à l’autre. Il atteint 26,6% au Japon. Cette tendance haussière devrait s’accentuer dans les années à venir créant une forte demande au niveau des pensions.
Dans un rapport publié fin septembre 2015(4), l’Organisation Mondiale de la Santé estime, quant à elle, que le nombre de personnes de plus de 60 ans devrait doubler d’ici 2050.
Amélioration de l’espérance de vie à 65 ans (période : 1975-2015)
Source : Melbourne Mercer Global Pension Index- Impact of aging population (1) www.who.int/mediacentre/news/releases/2016/health-inequalities-persist/fr/
(2) www.who.int/gho/publications/world_health_statistics/2016/EN_WHS2016_AnnexB.pdf?ua=1(page 4)
(3)Données Banque Mondiale
(4) http://www.who.int/mediacentre/news/releases/2015/older-persons-day/fr/
Comme le montre le graphe(1), l’espérance de vie à 65 ans a enregistré une augmentation considérable durant les 40 dernières années et ce dans les 27 pays émergents et développés mentionnés ci-dessus.
En Indonésie, on constate une amélioration de 1,7 an alors qu’à Singapour on enregistre une augmentation de 8,1 ans. L’espérance de vie à 65 ans devrait augmenter de quatre années supplémentaires durant la période 2015-2055.
Face à cette situation, le futur des systèmes de retraite, qu'il s'agisse de régimes de sécurité sociale ou de fonds de pension [5] privés, est plus que jamais préoccupant. Le vieillissement rapide de la population devrait peser sur l’équilibre financier de ces organismes. De plus, la baisse du taux de fécondité ne fait qu’aggraver une situation déjà alarmante.
(1) Graphe publié dans une étude du cabinet de conseil Mercer « Impact of aging population », publiée en octobre 2016 www.mercer.com/content/dam/mercer/attachments/global/Retirement/gl-2016-mmgpi-impact-ageing-populations-full-report.pdf
Fonds de pension : les conséquences de la crise
Les problèmes économiques associés aux nouvelles données démographiques pourraient, dans les années à venir, peser sur les revenus des futurs retraités, notamment les adhérents aux régimes à cotisations définies.
L’impact de la crise sur ce système de pension dépend essentiellement de l’âge du contractant. La dépréciation des actifs affectera les travailleurs proches de l’âge de la retraite. Ces derniers pourraient subir de larges pertes et risquent de voir leurs revenus baisser.
Le poids économique des fonds de pension
Selon une étude de Willis Towers Watson(1) , les actifs des fonds de pension des 22 plus grands marchés mondiaux ont progressé de 4,3% en 2016 pour s’établir à 36 437 milliards USD. D’un montant de 23 721 milliards USD en 2006, ces actifs ont augmenté au cours des dix dernières années de 53,6% pour atteindre leur niveau de 2016.
Avec 61,7% du montant total des actifs, les Etats-Unis restent le premier marché. Suivent de loin le Royaume-Uni et le Japon avec des parts respectives de 7,9% et 7,7%. Ces trois pays accaparent à eux seuls plus de 77% du total des actifs mondiaux.
Les marchés de fonds de pension en 2016
| Pays | Total des actifs en 2016 (En milliards USD) | Pourcentage du PIB |
|---|---|---|
Etats-Unis | 22 480 | 121,10% |
Royaume-Uni | 2 868 | 108,20% |
Japon | 2 808 | 59,40% |
Australie | 1 583 | 126% |
Canada | 1 575 | 102,80% |
Pays-Bas | 1 296 | 168,30% |
Suisse | 817 | 123,30% |
Corée du Sud | 575 | 40,90% |
Allemagne | 415 | 11,90% |
Brésil | 251 | 14,20% |
Afrique du Sud | 207 | 73,80% |
Finlande | 199 | 83,20% |
Malaisie | 190 | 62,70% |
Chili | 172 | 73% |
Mexique | 154 | 14,50% |
Italie | 153 | 8,20% |
France | 146 | 5,90% |
Chine | 141 | 1,20% |
Hong Kong | 133 | 42% |
Irlande | 130 | 42,20% |
Inde | 105 | 4,70% |
Espagne | 39 | 3,10% |
Total | 36 437 | 62% |
www.next-finance.net/IMG/pdf/global-pensions-asset-study-2017.pdf
Le total des actifs des fonds de pension des marchés précités dans le tableau ci-dessus représente 62% du PIB cumulé de ces pays. Les capitaux détenus par ces institutions financières dépassent le PIB national dans plusieurs pays. C’est le cas aux Etats-Unis, au Royaume-Uni, en Suisse, en Australie, au Canada et aux Pays-Bas où le rapport entre ces deux indicateurs s’élève à 168,3% pour ce dernier pays.
Compte tenu de l'importance des sommes qu'ils gèrent, les fonds de pension sont devenus des acteurs incontournables sur les marchés financiers. Même si les actifs des 22 plus grands marchés ont connu une augmentation sensible au cours de la décennie 2006 à 2016, ceux des 300 plus importants fonds de pension mondiaux ont marqué un fléchissement de 3,4% en 2015 (1).
Cette dernière année marque le premier recul depuis la crise financière de 2008. Pour cause ; la baisse des taux d'intérêt qui rend difficile la réalisation de rendements satisfaisants.
Les 20 premiers fonds de pension au monde en 2015
en millions USD
| Classement | Nom du fonds | Pays | Actifs | Prestations définies | Cotisations définies |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | Government Pension Investment | Japon | 1163 203 | 1163 203 | - |
| 2 | Government Pension Fund | Norvège | 865 943 | - | - |
| 3 | Federal Retirement Thrift | Etats-Unis | 443 328 | - | 443 328 |
| 4 | National Pension | Corée du Sud | 435 405 | 435 405 | - |
| 5 | ABP | Pays-Bas | 384 271 | 384 271 | - |
| 6 | National Social Security | Chine | 294 939 | - | - |
| 7 | California Public Employees | Etats-Unis | 285 774 | 283 879 | 1 895 |
| 8 | Central Provident Fund | Singapour | 211 373 | - | 211 373 |
| 9 | Canada Pension | Canada | 201 871 | 201 871 | - |
| 10 | PFZW | Pays-Bas | 186 471 | 186 471 | - |
| 11 | California State Teachers | Etats-Unis | 181 875 | 181 294 | 581 |
| 12 | Local Government Officials | Japon | 176 160 | 176 160 | - |
| 13 | New York State Common | Etats-Unis | 173 541 | 173 541 | - |
| 14 | Employees Provident Fund | Malaisie | 161 707 | - | 161 707 |
| 15 | New York City Retirement | Etats-Unis | 155 120 | 155 120 | - |
| 16 | Florida State Board | Etats-Unis | 147 819 | 139 231 | 8 588 |
| 17 | Texas Teachers | Etats-Unis | 125 327 | 125 327 | - |
| 18 | Ontario Teachers | Canada | 123 985 | 123 985 | - |
| 19 | ATP | Danemark | 106 640 | - | 106 640 |
| 20 | GEPF | Afrique du Sud | 103 147 | 103 147 | - |
Source : Willis Towers Watson